經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 陳果靜

　　12月25日，中國(guó)人民銀行公告開(kāi)展3000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.00%，較上月持平。由于當(dāng)月有14500億元MLF操作到期，本次MLF操作為縮量續(xù)作。如何理解本次MLF縮量續(xù)作？當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性整體情況如何？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)了業(yè)內(nèi)專(zhuān)家。

　　“MLF縮量續(xù)作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢(shì)。”光大銀行金融部研究員周茂華表示，今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確采用利率招標(biāo)，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說(shuō)明央行對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性較低。

　　這也可以從市場(chǎng)利率得到印證。12月以來(lái)，銀行間隔夜利率基本運(yùn)行在1.5%下方，國(guó)有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給都非常充裕，為平穩(wěn)跨年、跨春節(jié)提供了適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境。

　　今年以來(lái)，中國(guó)人民銀行不斷豐富流動(dòng)性投放渠道，更加多樣的工具操作減輕了MLF的續(xù)作壓力。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，今年以來(lái)，中國(guó)人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中增加了國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等工具，有利于適度平滑四季度集中到期的MLF，保障市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

　　10月和11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元，但通過(guò)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作均實(shí)現(xiàn)了全月中長(zhǎng)期資金的凈投放，且期限品種更為靈活。記者從機(jī)構(gòu)人士處了解到，12月央行也已開(kāi)展各類(lèi)工具操作，預(yù)計(jì)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的總操作量仍會(huì)顯著大于MLF到期量，保障了市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。往年年末央行通過(guò)加大MLF操作的方式供應(yīng)流動(dòng)性，今年在降準(zhǔn)補(bǔ)充長(zhǎng)錢(qián)的基礎(chǔ)上，更多運(yùn)用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和7天期逆回購(gòu)操作，期限相對(duì)更短，利率也更低。周茂華認(rèn)為，這既滿(mǎn)足了機(jī)構(gòu)跨年資金需求，又減輕了機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，與整治手工違規(guī)補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律等構(gòu)成了一套組合拳，有利于穩(wěn)定銀行合理的凈息差，并進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，推動(dòng)降低企業(yè)和居民信貸成本。

　　本次中標(biāo)利率2.00%較上月持平，對(duì)此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場(chǎng)化，中標(biāo)利率已不具備政策含義。周茂華表示，下半年以來(lái)，MLF改為市場(chǎng)化利率招標(biāo)，參與機(jī)構(gòu)更多參考1年期同業(yè)存單利率投標(biāo)，因此MLF中標(biāo)利率已沒(méi)有政策含義。目前國(guó)有銀行和股份銀行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近，這類(lèi)銀行投標(biāo)MLF的利率不會(huì)高出太多，中小銀行由于融資能力相對(duì)較弱，投標(biāo)MLF的利率會(huì)高一些。

　　“如果流動(dòng)性充裕，MLF操作得少，利率招標(biāo)機(jī)制下優(yōu)先滿(mǎn)足高利率投標(biāo)，則MLF中標(biāo)利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長(zhǎng)期資金，覆蓋更大范圍投標(biāo)，估計(jì)MLF中標(biāo)利率將下行。”周茂華強(qiáng)調(diào)，考慮到工具之間的替代性，MLF投得多，其他工具就用得少，市場(chǎng)對(duì)此應(yīng)理性、辯證看待。