2024年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將原定2024年底結(jié)束的保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）（即償二代二期工程）過渡期延長至2025年底。

　　雖然過渡期延長1年，但面對(duì)償付能力硬指標(biāo)，發(fā)債增資補(bǔ)充資本已成保險(xiǎn)業(yè)普遍選擇。據(jù)《中國銀行保險(xiǎn)報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，險(xiǎn)企密集增資發(fā)債，共有14家險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債，多家險(xiǎn)企通過增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本，兩者合計(jì)超1400億元。

　　“從當(dāng)前發(fā)債增資情況來看，主要原因有三個(gè)：一是‘造血能力’不足，二是償二代二期工程影響，三是通過‘贖舊借新’降低成本。險(xiǎn)企亟待提升自身‘造血’能力，通過加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、降低運(yùn)營成本等方式提高經(jīng)營水平�！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝表示。

　　頻頻發(fā)債，“贖舊借新”降成本

　　在償二代二期工程等因素作用下，2024年險(xiǎn)企迎來發(fā)債熱。

　　當(dāng)年，14家險(xiǎn)企發(fā)行1175億元債券用以補(bǔ)充資本。其中，5家險(xiǎn)企發(fā)行6只永續(xù)債，規(guī)模為359億元；9家險(xiǎn)企發(fā)行11只資本補(bǔ)充債，規(guī)模為816億元。

　　永續(xù)債、資本補(bǔ)充債均是險(xiǎn)企外源性資本補(bǔ)充方式。資本補(bǔ)充債能夠補(bǔ)充附屬一級(jí)資本，提升綜合償付能力充足率；永續(xù)債能夠補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提升核心償付能力充足率�！坝览m(xù)債余額不得超過核心資本的30%，資本補(bǔ)充債及次級(jí)定期債余額之和不得超過凈資產(chǎn)的100%，險(xiǎn)企永續(xù)債需要?dú)w并至資本補(bǔ)充債券計(jì)算余額，適用這一上限�！标愝x表示。

　　2024年，人身險(xiǎn)公司是發(fā)債主力，10家人身險(xiǎn)公司共發(fā)行13只債券，合計(jì)865億元。4家財(cái)險(xiǎn)公司各發(fā)行1只債券，合計(jì)310億元。

　　具體來看，中國人壽、平安人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、新華人壽、平安財(cái)險(xiǎn)5家險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模均超百億元，分別為350億元、150億元、120億元、100億元、100億元。值得一提的是，中國人壽350億元資本補(bǔ)充債利用“債券通”渠道發(fā)行。境外投資者通過“債券通”中的“北向通”參與認(rèn)購，涉及的登記、托管、清算、結(jié)算、資金匯兌匯付等具體安排需遵循中國人民銀行發(fā)布的《內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》及其他相關(guān)法律法規(guī)。

　　資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模在50億元至100億元間的有泰康人壽、太保壽險(xiǎn)、中華財(cái)險(xiǎn)3家險(xiǎn)企，分別為90億元、80億元、60億元。

　　此外，利安人壽、太平財(cái)險(xiǎn)、中英人壽、中銀三星人壽、中郵人壽、華泰人壽資本補(bǔ)充債的發(fā)行規(guī)模分別為30億元、30億元、30億元、18億元、9億元、8億元。

　　險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模雖然不斷上行，但票面利率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。2024年，險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債發(fā)行票面利率最低為2.15%、最高為2.9%。相較往年，險(xiǎn)企發(fā)債融資成本明顯變低。例如2023年同期，險(xiǎn)企發(fā)債平均票面利率為3.64%。

　　從評(píng)級(jí)情況來看，2024年，險(xiǎn)企發(fā)債的信用評(píng)級(jí)整體較高，其中13只債券信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)，另有4只為AA+級(jí)。

　　陳輝認(rèn)為，2024年，險(xiǎn)企發(fā)債呈現(xiàn)規(guī)模創(chuàng)新高、票面利率下行、頭部險(xiǎn)企和人身險(xiǎn)公司為發(fā)債主力、發(fā)債主體評(píng)級(jí)較高、“贖舊借新”現(xiàn)象明顯等特點(diǎn)。這些特點(diǎn)反映了當(dāng)年險(xiǎn)企在資本市場(chǎng)的活躍度以及對(duì)資本補(bǔ)充的迫切需求，顯示出市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策對(duì)險(xiǎn)企融資行為的影響。

　　增資擴(kuò)股，“造血”能力是根本

　　2024年，部分險(xiǎn)企通過增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本，且披露相關(guān)增資公告的多為中小險(xiǎn)企。此外，專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司增資需求愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　2024年，24家險(xiǎn)企獲批增資或披露增資進(jìn)度，共計(jì)267億元。其中，信泰人壽增資最多，達(dá)93.73億元。陽光人壽、泰康養(yǎng)老、三峽人壽、錦泰人壽、中信保誠人壽、太平養(yǎng)老、鐵路自保、太平財(cái)險(xiǎn)增資介于10億-30億元。長江財(cái)險(xiǎn)、橫琴人壽、華泰人壽、君龍人壽增資在5億-9.9億元。信美人壽相互、恒邦財(cái)險(xiǎn)、太平資本、中華人壽、國民養(yǎng)老、都邦財(cái)險(xiǎn)、愛心人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、復(fù)星聯(lián)合健康、百年人壽、珠峰財(cái)險(xiǎn)增資小于5億元。

　　在利率中樞下行趨勢(shì)下，依靠投資收益獲利的模式難以為繼，險(xiǎn)企需要更加重視保險(xiǎn)主業(yè)盈利的重要性。陳輝表示，險(xiǎn)企提升自身“造血”能力，即增強(qiáng)自身盈利能力和資本補(bǔ)充能力，其背后是收益（盈利）、價(jià)值（市值）和風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)平衡，這要求險(xiǎn)企將盈利、價(jià)值和償付能力目標(biāo)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營策略，并將概念化的經(jīng)營策略轉(zhuǎn)化為量化的管理手段，包括資產(chǎn)負(fù)債管理、價(jià)值管理、財(cái)務(wù)目標(biāo)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　部分險(xiǎn)企在相關(guān)公告中透露了下一步工作重點(diǎn)。

　　中華財(cái)險(xiǎn)表示，根據(jù)規(guī)劃，公司2024年至2026年總保費(fèi)收入將分別為695億元、744億元、795億元，預(yù)計(jì)農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)增速將達(dá)10%以上。發(fā)行資本補(bǔ)充債將有效提升償付能力，支持中長期戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　中郵人壽表示，公司負(fù)債端將進(jìn)一步推動(dòng)發(fā)展高價(jià)值產(chǎn)品業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端將逐步完善投資多元化布局，均需要充足的資本保障。發(fā)行永續(xù)債有利于進(jìn)一步增強(qiáng)承保能力和投資能力，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量。

　　針對(duì)保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充，金融監(jiān)管總局人身險(xiǎn)司負(fù)責(zé)人曾表示，將通過多維度考核，引導(dǎo)負(fù)債端關(guān)注新業(yè)務(wù)價(jià)值和有效業(yè)務(wù)價(jià)值，引導(dǎo)資產(chǎn)端關(guān)注3年以上綜合投資收益率等指標(biāo)，提升內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力。（記者 房文彬）