■ 蘇向杲

　　近期，“保險(xiǎn)業(yè)如何應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境”“低利率環(huán)境下保險(xiǎn)業(yè)是否會(huì)陷入負(fù)增長”等話題，持續(xù)引發(fā)保險(xiǎn)業(yè)界人士和投資者的廣泛討論。

　　保險(xiǎn)業(yè)和部分投資者之所以十分關(guān)注“低利率”，主要原因有兩方面：一是近日被保險(xiǎn)業(yè)作為定價(jià)基準(zhǔn)的部分債券收益率已跌破關(guān)鍵點(diǎn)位；二是低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司如果不妥善應(yīng)對(duì)，可能會(huì)出現(xiàn)利差損。央行近日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》也明確提到，利差損在低利率環(huán)境下尤為突出，此前部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保險(xiǎn)行業(yè)曾因利差損導(dǎo)致嚴(yán)重虧損甚至出現(xiàn)“破產(chǎn)潮”，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得借鑒。

　　筆者認(rèn)為，從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，保險(xiǎn)公司確實(shí)需要重視和積極應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境，但也不必過于悲觀和擔(dān)憂。當(dāng)前，我國保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)低利率的政策工具箱仍較為豐富，且保險(xiǎn)業(yè)整體經(jīng)營穩(wěn)健，頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營韌性強(qiáng)，低利率環(huán)境下保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展空間仍然潛力不小。

　　首先，負(fù)債端成本仍有下調(diào)空間，保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新空間大。

　　利差是我國人身險(xiǎn)業(yè)的主要利潤來源。但近年來隨著利率中樞下移，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率明顯下降。面對(duì)這種情況，保險(xiǎn)業(yè)要保證合理的利差，就要在負(fù)債端壓降成本。當(dāng)前，按監(jiān)管部門要求，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%。未來，預(yù)定利率仍有跟隨市場利率下調(diào)的空間。

　　一些從業(yè)者也擔(dān)憂，預(yù)定利率下調(diào)雖有利于保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，但保險(xiǎn)產(chǎn)品的“收益率”也會(huì)隨之降低，若消費(fèi)者不買賬該怎么辦？實(shí)際上，這可以通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來應(yīng)對(duì)。例如，面對(duì)低利率環(huán)境，美國人身險(xiǎn)市場大力推廣變額年金、投資連結(jié)保險(xiǎn)等利率敏感型產(chǎn)品。歐洲保險(xiǎn)公司為應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)后的低利率環(huán)境，推動(dòng)產(chǎn)品銷售從保證收益型轉(zhuǎn)向純風(fēng)險(xiǎn)損失率定價(jià)。日本則通過發(fā)展健康險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品，降低了對(duì)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的依賴。從我國來看，頭部機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始積極行動(dòng)，主推收益率可浮動(dòng)的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品以應(yīng)對(duì)預(yù)定利率下行。此外，去年以來部分險(xiǎn)企也進(jìn)一步發(fā)力保障型產(chǎn)品。

　　其次，資產(chǎn)端投資組合仍可大幅優(yōu)化。

　　面對(duì)新的利率環(huán)境，保險(xiǎn)業(yè)可以從多維度增強(qiáng)投資收益率。一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以持續(xù)優(yōu)化投資組合，增加權(quán)益資產(chǎn)或另類資產(chǎn)的投資占比。事實(shí)上，面對(duì)利率下行，歐洲保險(xiǎn)公司往往通過增加長期股權(quán)投資、地產(chǎn)投資、集合投資計(jì)劃等另類資產(chǎn)來獲取超額收益。另一方面，在監(jiān)管允許的范圍內(nèi)適度增配海外資產(chǎn)。從國外案例來看，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的保險(xiǎn)業(yè)通過加大海外投資比重平滑了投資收益率波動(dòng)。

　　變則通，通則久，久則達(dá)。當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)正處于爬坡過坎、轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，不可避免會(huì)遇到類似市場利率持續(xù)下行的各類挑戰(zhàn)。但總體來看，我國保險(xiǎn)市場的潛力巨大、空間廣闊。筆者相信，在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有條件實(shí)現(xiàn)以改革增活力、以發(fā)展解難題，開創(chuàng)新的發(fā)展局面。