近年來，人身險業(yè)利差損一直是金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題。1月10日，金融監(jiān)管總局向業(yè)內(nèi)下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），提出要建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制，正是為了從制度層面推動緩解這一問題。

　　該機(jī)制主要從哪些方面著手，以實(shí)現(xiàn)人身險產(chǎn)品預(yù)定利率的動態(tài)調(diào)整？該機(jī)制又將對險企帶來哪些影響？根據(jù)《通知》提出的多項(xiàng)要求來看，人身險公司要動態(tài)調(diào)整普通型人身保險預(yù)定利率最高值，加強(qiáng)久期和利率風(fēng)險管理，暢通資產(chǎn)端投資收益率向負(fù)債端定價的傳導(dǎo)機(jī)制等。

　　動態(tài)調(diào)整預(yù)定利率有利于防范利差損風(fēng)險

　　《通知》要求，中國保險行業(yè)協(xié)會定期組織人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會成員召開會議，結(jié)合5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況，研究人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)，每季度發(fā)布預(yù)定利率研究值。

　　“《通知》的目的在于引導(dǎo)行業(yè)基于市場利率變化動態(tài)調(diào)整產(chǎn)品預(yù)定利率，緩解利差損風(fēng)險。”國泰君安證券非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，不過，客戶低風(fēng)險偏好下對具有剛性兌付屬性的傳統(tǒng)險需求旺盛，導(dǎo)致保險公司負(fù)債成本仍處于較高水平，預(yù)計(jì)保險公司盈利能力存在壓力。

　　“預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制，有助于進(jìn)一步緩解利差損風(fēng)險。目前，預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制在合理確定參考值的基礎(chǔ)上，還給予各保險公司一定的自主調(diào)整空間，可以更加貼合自身實(shí)際經(jīng)營情況。”東吳證券研報認(rèn)為，動態(tài)調(diào)整的預(yù)定利率水平有助于保障新業(yè)務(wù)負(fù)債成本與宏觀環(huán)境及時匹配，進(jìn)一步緩解行業(yè)利差損風(fēng)險，同時也要求各保險公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，提高產(chǎn)品研發(fā)和儲備能力。

　　中國人民銀行近日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》提出四條險企應(yīng)對利差損風(fēng)險的思路，其中之一就是“持續(xù)推動行業(yè)降低負(fù)債成本，根據(jù)長期利率趨勢，推動行業(yè)靈活調(diào)整各類型保險產(chǎn)品定價利率，緩解負(fù)債成本壓力，確保長期利差損風(fēng)險可控”。

　　值得關(guān)注的是，在《通知》下發(fā)的同日，中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會例會，對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、資本市場情況和市場利率趨勢等進(jìn)行了分析研究。會上，業(yè)內(nèi)專家就人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.34%。

　　“這是對應(yīng)當(dāng)前各大險企存量負(fù)債成本得出的較為合意的平均預(yù)定利率水平，這一數(shù)值將保持動態(tài)變化。”民生證券認(rèn)為，在當(dāng)前長端利率持續(xù)下行的背景下，引導(dǎo)行業(yè)及時調(diào)整預(yù)定利率，有利于險企降低負(fù)債成本，防范潛在利差損風(fēng)險，利好行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)一步匹配。頭部上市險企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為均衡，有望憑借更強(qiáng)的產(chǎn)品開發(fā)和投資能力受益。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險研究所副所長李文中表示，預(yù)定利率研究值2.34%處于10年期國債收益率與5年期以上貸款市場報價利率（LPR）之間，反映了保險行業(yè)在綜合考慮市場長期利率水平后，對普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率的合理評估，體現(xiàn)了保險產(chǎn)品定價與市場利率的聯(lián)動性。

　　加強(qiáng)利率風(fēng)險管理按“兩個季度+兩個月”切換產(chǎn)品

　　實(shí)際上，建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制早已為業(yè)內(nèi)所期待。2024年8月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機(jī)制的通知》，除了要求再次下調(diào)人身險預(yù)定利率之外，其中首次正式提出的“建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制”，引發(fā)了市場的高度關(guān)注。

　　“與單次預(yù)定利率下調(diào)相比，我們更為關(guān)注長效市場化動態(tài)機(jī)制的落地實(shí)施。”一名壽險公司資深人士向記者表示，因?yàn)檫@一機(jī)制打破了多年來預(yù)定利率上限的確定方式，對未來工作開展方向具有決定性意義。

　　那么，預(yù)定利率如何實(shí)現(xiàn)與市場利率掛鉤并動態(tài)調(diào)整？《通知》明確了具體的操作頻率和方式，使預(yù)定利率與市場利率的掛鉤具象化，具有較強(qiáng)的操作性。

　　具體說來，當(dāng)公司在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點(diǎn)及以上時，要及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在兩個月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作；與之相對的是，當(dāng)公司在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個季度比預(yù)定利率研究值低25個基點(diǎn)及以上時，可以適當(dāng)上調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，調(diào)整后的預(yù)定利率最高值原則上不得超過預(yù)定利率研究值。

　　在調(diào)整普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值的同時，《通知》提出，要按照一定的差值，合理調(diào)整分紅型人身保險和萬能型人身保險預(yù)定利率最高值。當(dāng)市場利率、公司經(jīng)營等情況在期內(nèi)出現(xiàn)重大變化時，保險公司也要及時啟動相應(yīng)決策機(jī)制，研究調(diào)整各類產(chǎn)品預(yù)定利率最高值。

　　值得關(guān)注的是，《通知》要求，在調(diào)整預(yù)定利率過程中，保險公司要加強(qiáng)與合作渠道的溝通，做好消費(fèi)者解釋和服務(wù)工作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡，做好政策宣傳解讀，正確引導(dǎo)輿論，防范聲譽(yù)風(fēng)險。《通知》還提醒，人身險公司應(yīng)加強(qiáng)久期和利率風(fēng)險管理，暢通資產(chǎn)端投資收益率向負(fù)債端定價的傳導(dǎo)機(jī)制，提前做好新產(chǎn)品開發(fā)備案、渠道合作、人員培訓(xùn)等應(yīng)對準(zhǔn)備。

　　“這意味著，人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值發(fā)布后，保險公司是否跟進(jìn)調(diào)整預(yù)定利率，有一定的自主權(quán)，但不能長時間偏離預(yù)定利率研究值。”業(yè)內(nèi)人士表示，展望未來，上述指標(biāo)或?qū)⑻幱谙滦兄芷冢�保險業(yè)要從資產(chǎn)和負(fù)債兩端聯(lián)動調(diào)整。

　　頭部險企“按兵不動”預(yù)計(jì)最早第三季度調(diào)降

　　當(dāng)2.34%的預(yù)定利率研究值公布之后，業(yè)內(nèi)最為關(guān)心的問題是各大險企的人身險預(yù)定利率是否會隨之調(diào)降。

　　當(dāng)日，中國人壽、平安人壽、太保壽險等頭部險企紛紛發(fā)布關(guān)于人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率的公告，維持目前普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.5%、分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.0%、萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率最高值1.5%不變。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從行業(yè)當(dāng)下競爭格局看，目前險企主動降低收益的可能性相對較小，頭部公司保持預(yù)定利率最高值不變，中小公司大概率也不會率先下調(diào)。

　　劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從短期看，當(dāng)前普通型人身險產(chǎn)品2.5%的預(yù)定利率上限僅高于研究值16個基點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期對銷售波動影響有限。從長期看，明確預(yù)定利率常態(tài)化動態(tài)調(diào)整機(jī)制，有利于保險公司迅速應(yīng)對市場利率變化，更加有效實(shí)現(xiàn)資負(fù)聯(lián)動，穩(wěn)定產(chǎn)品銷售節(jié)奏及資產(chǎn)配置策略。

　　“預(yù)定利率短期內(nèi)仍將保持穩(wěn)定，理論上，最早調(diào)降時間為2025年第三季度。”申銀萬國證券研究員羅鉆輝認(rèn)為，最新預(yù)定利率研究值低于當(dāng)前普通壽險產(chǎn)品預(yù)定利率，但尚未觸及25個基點(diǎn)大關(guān)。根據(jù)預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整規(guī)則，如短期市場利率無重大變化，預(yù)定利率的最早調(diào)降節(jié)點(diǎn)為2025年第三季度，緩解近期長端利率下行態(tài)勢下市場對于短期內(nèi)下調(diào)預(yù)定利率的擔(dān)憂。

　　《通知》帶來的影響是多維度的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，過去，保險公司往往較多依賴高預(yù)定利率產(chǎn)品吸引客戶，但隨著預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制的建立，此類策略已難以為繼。為順應(yīng)市場變化、滿足客戶多元需求，這將促使保險公司不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，推出更多具有特色和競爭力的收益浮動型保險產(chǎn)品，如分紅險、萬能險等。除產(chǎn)品創(chuàng)新之外，各保險公司還需要在服務(wù)質(zhì)量、品牌建設(shè)等方面尋找新的競爭優(yōu)勢，同時對保險公司的投資能力也提出更高要求。（記者 孫榕）