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資產配置 找到低相關的資產

2023-09-08 10:30 來源:中國經濟網

  在做資產配置時,我們往往會先考慮大類資產之間的配置比例,例如股債二八偏債組合或五五均衡組合等。 

  然后我們還需要在大類資產內部做進一步的劃分。例如不同行業、風格的倉位,長短久期債券的搭配,不同國家和地區資產的組合等等。 

  資產配置的核心,是基于自己的投資目標和風險承受能力,用各種低相關的資產構建一個多元化的投資組合。 

  下面,我們就從相關性切入,和大家說說把低相關的資產組合在一起,將產生怎樣的結果。 

   一、什么是相關性? 

  相關性,是數據分析中較為常見的研究變量關系的方法之一。簡單來說,相關性指的就是兩個變量之間的關聯程度,可以用相關系數來衡量。 

  這個定義里包括了兩個維度,一是強弱,二是方向。也就是說,只要知道兩個變量之間的相關系數,我們就能了解它們之間相互影響的強弱,也能知道這種影響的方向。 

  例如,攝入的卡路里和體重之間就有相關性。在其他條件不變的情況下,卡路里攝入得越多,體重也會隨之增長,此長彼長,這就是正相關。 

  又如,冬天的天氣溫度與空調電費也有相關性,溫度越低,電費就越高,此消彼長,這就是負相關。 

  相關系數的絕對值越接近1,則說明相關性越強;相關系數的絕對值越接近0,則說明相關性越弱。 

  一般來說,相關系數的絕對值可以按照如下區間進行劃分:0.8-1.0是極強相關,0.6-0.8是強相關,0.4-0.6是中等程度相關,0.2-0.4是低相關,0-0.2則是極低相關或不相關。 

    二、金融資產之間的相關性 

  上一期文章,我們和大家介紹了資產配置中常見的三大類金融資產——現金、股票和債券,那么它們之間的相關性如何? 

  我們以滬深300指數(000300.SH)代表股票,中債-新綜合全價(總值)指數(CBA00103.CS)代表債券,萬得貨幣市場基金指數(885009.WI)代表現金資產。 

  截至2023年6月30日,近10年來現金及現金等價物的波動非常小,與債券和股票的相關性都很低;而股票和債券之間的相關系數為-0.0895,呈微弱的負相關。 

  市場上做股債配置的基金產品,通常就是利用股債之間這種長期低相關的特性,力爭分散風險、降低波動,獲得穩健收益。

  

  大類資產還可以進一步細分。如股票可以按照市值和風格分成大/中/小盤、成長/價值等,也可以按國別地域分成美股、港股、A股等;債券可以分為利率債、信用債等等。這些細分資產之間的相關性如何呢? 

  我們同樣使用近10年的歷史數據進行了測算,從A股內部細分類別來看,兩兩之間相關性都較高,例如大盤和小盤相關系數達0.7,成長和價值相關系數達0.8。 

  上述結果說明,如果僅在A股不同市值、風格的股票中做配置,風險分散的效果可能較為有限。 

  由于不同國家和地區的經濟環境存在差異,不同市場股票資產的相關性會低一些,如港股和A股之間的相關系數大約在0.5左右,美股和A股的相關系數基本都在0.2-0.3左右。 

  因此,全球配置可以幫助投資者在更廣泛的范圍內分散風險,降低單一市場的影響。 

  有興趣的朋友,可以通過下表查看任意兩種跨資產類別的細分資產之間的相關性。

  

    三、不同比例股債組合的表現 

  我們用滬深300指數代表股票,中債-新綜合全價(總值)指數代表債券,模擬在2004年12月31日-2023年6月30日期間,股債配比分別為20/80、50/50、60/40、80/20四個組合的表現。 

  從下圖可以看到,僅持有股票的收益固然最高,但其波動也是最大的,因此結合來看,單位波動率創造的收益反而最低。 

  而在組合中加入債券后,隨著債券比重的不斷提高,年化收益雖然有所降低,但由于波動下降的幅度更大,因此創造了更優的風險收益比。 

  例如,加入20%的債券后,組合年化收益仍能達到7%,但波動率則從26%下降到了約21%。 

  繼續將提高債券比例到組合的一半,這個股債五五均衡組合的年化收益下降至約5%,但波動率大幅下降至13%,剛好是僅持有股票時年化波動率的一半。

  

  除了固定比例的資產配置方法,很多專業機構還會使用均值-方差模型、風險平價模型等較為復雜的方法,確定中長期的戰略資產配置比例。 

(責任編輯:康博)

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資產配置 找到低相關的資產

2023年09月08日 10:30    來源: 中國經濟網    


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