日前，公募基金二季報披露完畢。中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，越來越多的基金經(jīng)理在二季報中明確表示，看好人工智能（AI）板塊的投資機會。很多跡象顯示，重倉AI板塊的基金在重倉股的選擇上有著較高的趨同性。

　　AI的迅猛發(fā)展對算力的需求日益增長，而光電共封裝（CPO）可能會成為后續(xù)AI帶動高算力背景下的最佳解決方案。CPO領(lǐng)域的龍頭企業(yè)往往會成為看好AI的基金產(chǎn)品的重倉股之選。

　　值得注意的是，很多AI主題基金今年以來業(yè)績顯著分化。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，兩只在二季度末同樣重倉CPO領(lǐng)域龍頭的AI主題基金，回報率可以相差超過50個百分點。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，與去年相比，今年的AI行情不再是主題投資和概念炒作，“如果說去年的AI行情是普漲狀態(tài)，那么今年的AI行情則更為聚焦，更加考驗基金經(jīng)理對細(xì)分領(lǐng)域的研判和投資策略的成熟度”。

　　AI主題基金業(yè)績分化

　　“都是清一色的CPO領(lǐng)域龍頭，如中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信……”一位投資者感慨地說：“不少AI主題基金的重倉股具備較高重疊度，但為何這些基金的業(yè)績差別如此之大？”

　　天相投顧基金評價中心的研究人員向中國證券報記者展示了一組數(shù)據(jù)，截至二季度末，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A今年以來的收益率達(dá)28.12%，而另一只產(chǎn)品同期卻回撤了22%。盡管兩只產(chǎn)品同樣重倉了CPO領(lǐng)域龍頭品種，且基金經(jīng)理在二季報中均闡明了堅定重倉AI板塊的邏輯和決心，但最終的成績卻大相徑庭。

　　在該研究人員看來，上述兩只基金業(yè)績差異較大的原因較為復(fù)雜。“比如，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A的權(quán)益投資占比較高，而銀行存款及清算備付金的占比相對較低，或有助于提高該基金的收益。從持股的角度來看，前者的持股集中度（前十大重倉股市值在其全部股票投資總額中所占的比例）相對較高，而后者的持股集中度相對較低，且重倉股的穩(wěn)定性相對較弱。此外，基金經(jīng)理投資策略是否成熟也會對業(yè)績產(chǎn)生重要影響。”

　　上述的案例并不在少數(shù)。再如，AI投資風(fēng)格明顯的東吳移動互聯(lián)混合A在上半年的收益率超過20%，而另一只與其重倉股重疊度較高的產(chǎn)品同期回撤幅度則超過20%。

　　板塊投資邏輯生變

　　“AI賽道已經(jīng)成為了一大批公募基金經(jīng)理的重倉方向，但目前來看，能夠真正在人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地，且擁有較好商業(yè)邏輯的標(biāo)的并不多，主要就是那幾家CPO領(lǐng)域的龍頭公司。”一位業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者表示：“因此，AI主題的基金重倉股具備較高趨同性。”

　　無論是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的數(shù)量稀少，還是基金產(chǎn)品業(yè)績分化，背后所代表的其實是AI板塊投資邏輯的變化。“去年上半年的AI行情處于主題投資，去年三季度基本面才逐漸走出來，但之前股價遭炒作已經(jīng)提前透支了基本面，所以調(diào)整的幅度比較深。與去年相比，今年的AI行情尤其是算力領(lǐng)域已不僅是主題投資和概念炒作，從2023年四季度開始正式進(jìn)入基本面向上階段。如果說去年的AI行情是普漲，今年AI的投資方向則更為聚焦。”財通基金的基金經(jīng)理金梓才分析。

　　東吳基金的基金經(jīng)理劉元海認(rèn)為：“在AI浪潮的前期，市場情緒是賽道出現(xiàn)大幅波動的重要原因。目前市場已經(jīng)趨向理性，我們需要根據(jù)具體標(biāo)的每一季度的業(yè)績披露結(jié)果做進(jìn)一步研判。”

　　“結(jié)構(gòu)化行情所帶來的變化是，AI主題基金正在通過更加多元化的細(xì)分領(lǐng)域挖掘投資機遇。”業(yè)內(nèi)人士指出：“在細(xì)分領(lǐng)域研判上的差異也是導(dǎo)致基金業(yè)績出現(xiàn)差異的重要原因之一。”比如，有基金經(jīng)理認(rèn)為，AI大模型在手機、PC以及AIOT（物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備）等端側(cè)的落地有望帶動消費電子板塊走強；也有基金經(jīng)理判斷，AI大模型在人形機器人、智能駕駛領(lǐng)域的應(yīng)用有望帶來新一輪的熱潮；還有基金經(jīng)理堅信，AI能夠較好賦能傳媒、游戲板塊的增量業(yè)務(wù)……

　　在高波動中優(yōu)化持有體驗

　　“我們向投資者推薦這類主題基金的時候，會反復(fù)強調(diào)產(chǎn)品高波動的特征。但等投資者真正持有這類產(chǎn)品的時候，他們?nèi)匀恍枰�承受較大凈值波動而帶來的心理煎熬。”一位銀行客戶經(jīng)理坦言：“結(jié)果普遍是很難‘拿住’，持有體驗感不佳。”

　　對此，盈米基金研究員馮梓軒建議，盡管AI賽道波動較大，但基金經(jīng)理依然需要從投前、投中、投后等多個維度盡量把控好凈值波動。“從投前的角度，通過深入研究選擇優(yōu)質(zhì)細(xì)分領(lǐng)域并精選個股，可以框定大部分的風(fēng)險敞口。在投中階段，可以適當(dāng)在行業(yè)和個股之間做均衡配置，做到一定的風(fēng)險分散。投后階段，要重視風(fēng)險管理，建立嚴(yán)格的風(fēng)控體系，通過多種手段控制投資風(fēng)險，包括止損、對沖等策略，盡量降低波動。”

　　中國證券報記者了解到，已經(jīng)有不少AI主題基金的基金經(jīng)理積極反思：如何能夠在高波動的AI賽道中把控凈值的波動幅度，從而給基民帶來較好的持有體驗。比如，劉元海對中國證券報記者表示，一般來講，其投資組合中會有三到四個方向——手里拿一個、心里想一個、眼里看一個。“手里拿著的，代表當(dāng)下時點我非常看好的方向，這類方向的市場認(rèn)可度較高；心里想著的和眼里看著的，代表我認(rèn)為其產(chǎn)業(yè)趨勢可能即將‘起飛’，我會嚴(yán)格追蹤相關(guān)板塊的市場情緒變化。總體來看，我會針對這幾個板塊進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。”（記者 魏昭宇）