作為公募市場上典型的資產組合類產品，近年來“固收+”基金配置思路不斷打開，在經典的股債組合基礎上，進一步引入ETF等熱門權益投資工具。中國證券報記者梳理發現，今年以來，越來越多的“固收+”基金在投資組合中納入ETF，持有ETF的資產比重也在持續攀升。

　　業內人士表示，“固收+”配置ETF有助于實現從大類資產配置到中觀行業、風格賽道的投資邏輯，并且ETF相比個股更能分散投資風險，“固收+”產品的穩健投資特征可以進一步優化。在經典的股債組合基礎上，ETF的納入打開了“固收+”策略的寬度和廣度。

　　持有ETF規模顯著增加

　　Wind數據顯示，截至今年二季度末，公募市場上已有超過25只“固收+”基金（包括偏債混合型基金、混合債券型二級基金）將ETF納入到投資組合當中，持有ETF的累計市值接近3.5億元，而2023年末“固收+”基金持有ETF的總市值還不足3億元。

　　其中，永贏悅享、富國裕利為ETF的持有“大戶”。根據2024年二季報披露的情況，截至二季度末，永贏悅享持有華泰柏瑞紅利ETF、華泰柏瑞紅利低波動ETF、華夏上證50ETF、工銀深證紅利ETF的累計市值達9340.78萬元；富國裕利持有華安創業板50ETF、國泰中證全指證券公司ETF、易方達滬深300發起式ETF、華泰柏瑞中證光伏產業ETF、易方達中證香港證券投資主題ETF的累計市值達6386.68萬元。

　　中歐磐固、富國穩健雙盈、易方達悅和穩健一年封閉、永贏添添欣12個月持有、南方振元、南方達元等“固收+”基金二季度末持有ETF的數量均在5只以上。根據二季報持倉數據判斷，永贏添添欣12個月持有至少配置了10只ETF，持倉標的涉及大中小盤寬基ETF以及紅利、電子、半導體芯片、基建工程、計算機等多個行業主題ETF。

　　值得注意的是，近年來新成立的“固收+”基金似乎更愿意在投資組合中納入ETF。上述超過25只“固收+”基金中，八成左右的產品均在2023年及以后成立。

　　熨平投資組合波動

　　近日，永贏基金絕對收益部負責人劉星宇在接受中國證券報記者專訪時，詳細介紹了“固收+”基金配置ETF的投資邏輯與體會。“作為工具化投資品種，目前無論是寬基、行業、商品類，還是細分選股策略，ETF產品均已覆蓋，市場已經進入了相對成熟的發展階段，配置ETF有助于實現從大類資產配置到中觀行業、風格賽道的投資邏輯。”劉星宇表示。

　　與此同時，控制回撤也是“固收+”基金的重要目標之一，而一籃子股票組成的ETF天然比個股更能分散投資風險。在劉星宇看來，引入合適的ETF有助于“固收+”投資組合追求更加穩定的凈值波動特征。劉星宇表示，更傾向于流動性較好、策略清晰的ETF產品。

　　從過往的市場表現來看，“固收+”基金往往寄希望于挖掘個股實現收益增厚。但近年來國內權益市場持續震蕩調整，部分“固收+”基金的權益投資效果不盡如人意。當投資組合納入ETF后，劉星宇認為，或有助于對沖個股異常波動帶來的損失，熨平組合的波動。此外，當市場形勢大幅扭轉時，通過ETF也可以迅速調整權益倉位�！癊TF的貝塔收益疊加個股的阿爾法收益，二者合力才有可能實現絕對收益目標。”

　　由于是二級市場交易標的，ETF兼具配置與交易屬性。不過作為“固收+”投資組合當中的一份子，劉星宇更看重ETF的交易價值：“我們對‘固收+’產品本身的回撤和波動有較高的要求，因此組合需要在權益倉位上進行必要的波段、擇時操作，而ETF的流動性和多樣性可以滿足豐富的交易需求�！�

　　在引入ETF之后，劉星宇更加意識到，“固收+”的“+”可以來自股債的宏觀擇時對沖策略、AH股的價值發現和聯動策略、A股的風格和行業輪動策略、全球配置策略、聚焦黃金或農產品的大類資產配置策略等。ETF的納入可以說是打開了“固收+”策略的寬度和廣度，在傳統的股債組合之外提供了更多新的“解法”。

　　大市值風格或持續占優

　　中國證券報記者發現，目前“固收+”基金配置的ETF，主要是在上半年領漲的紅利品種以及大中盤寬基品種。

　　截至二季度末，“固收+”基金持有華泰柏瑞上證紅利ETF、招商中證紅利ETF、華泰柏瑞紅利低波ETF的總市值均在3000萬元以上，三只ETF今年上半年收益率均超10%。此外，“固收+”基金持有易方達滬深300ETF、華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF的市值均在1000萬元以上，華泰柏瑞滬深300ETF更是獲得了多達8只“固收+”基金的青睞。

　　在其他行業主題ETF方面，部分“固收+”基金也有一定的分散布局，例如富國裕利持有國泰中證全指證券公司ETF、富國穩健添盈持有富國中證軍工龍頭ETF、國壽安保泰裕持有國泰中證畜牧養殖ETF的市值均在千萬元以上。

　　展望后市，劉星宇預計，大市值風格相對占優的情況大概率會持續。隨著市場經過了一輪結構性的調整之后，短期內市場對中小市值的風險偏好開始回升，但后市情況還有待繼續觀察�？傮w來說，以滬深300為主的大市值風格仍然有望成為未來一段時間的市場主線。

　　劉星宇表示，高股息的紅利資產仍然有上升潛力空間，但內部或出現一定的輪動。劉星宇同時提示，可關注有政策引導的部分行業，如電子、軍工、機械等方向的配置機會。