博時基金權益投資一部總經理兼權益投資一部投資總監曾豪 

　　回首2024年，A股整體呈現“W”型走勢，背后的核心驅動在于經濟基本面和穩增長政策。年初流動性沖擊和修復下A股走出V型底部，伴隨4月穩增長和地產政策的加碼迎來回升行情。下半年指數再度下探。9月政策大幅加碼后，A股迎來反擊，風險偏好快速回升，帶動指數中樞回升。 

　　9月以來政策加碼的態度和措施均超出市場預期，中央經濟工作會議釋放出強烈的推動基本面更快回升的積極信號。重要信息方面，第一要關注“更加積極的財政政策”，2025年財政赤字和財政支出擴張力度相較今年或將有較大的抬升。第二要關注“穩住樓市股市”，2025年政策或將采取更加有力的措施推動房地產市場回穩，同時顯示出政策對資本市場的呵護。 

　　展望2025年，在經濟顯著改善前小盤成長風格或將占優，2025年初在外部不確定性加大背景下，流動性預計將維持寬松，也將有利于小盤風格的表現。在新質生產力+自主可控+AI產業趨勢的合力驅動下，科技成長行情值得關注。而隨著逆周期政策的逐步起效，經濟基本面邊際回升以及現狀改善是大概率事件，在經濟基本面企穩修復后，市場可能回歸大盤價值風格，沿著內需等主線展開。 

　　我認為2025年的中國資本市場仍將聚焦于價值投資，一是經濟回升將成為較大的基本面變量，二是今年出臺的“新國九條”對于資本市場強基強本、嚴監嚴管的定調。我們看到資本市場投融資兩端的平衡、上市公司積極回購與分紅、注重提升企業競爭力的并購重組而非僅僅增量融資，因此我認為后續市場投資機會仍會回歸到價值投資這條主線上來。 

　　投資主線和投資邏輯方面，首先，新質生產力仍是重要的關注方向。當前，我們的經濟轉型方向并不會改變，新質生產力領域是長期促進經濟動能切換和短期托底政策的發力結合點。第二，隨著經濟復蘇，2025年許多行業的業績較大概率將困境反轉，業績底部修復的行業有望成為市場聚焦的主線方向。第三，可以關注潛在的并購重組方向。建議關注國央企重組整合，以及機械、醫藥、電子、化工等產業整合加速的行業。 

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