2025開年以來，多路資金資產配置如火如荼。其中，大體量絕對收益型資金的動向備受市場關注。中國證券報記者采訪了解到，隨著資本市場進入低利率時代以及經濟基本面發生諸多變化，絕對收益型資金正在不斷調整自身的配置策略。

　　具體來看，絕對收益型資金傳統的債券配置策略出現一定變化。由于近期擾動因素較多，債券收益率波動加大，獲取收益難度增加，需重視波段交易機會,這與絕對收益型資金的配置屬性產生一定沖突。

　　與此同時，市場“平替策略”則百花齊放。據悉，目前險資等絕對收益型資金已經大力布局紅利低波類資產，包括紅利低波類ETF因其投資策略和交易便捷性受到熱捧。此外，隨著公募REITs產品表現日益穩健，這類品種也頻頻吸金。

　　絕對收益型資金的“乾坤大挪移”還將持續。業內人士表示，在全市場收益基準大調整的背景下，絕對收益型資金的騰挪將深刻影響各類資產的表現，公募機構應持續開發多類型的策略和產品，以應對資金配置需求的變化。

　　機構需求生變

　　在資產配置復雜多變的大環境下，機構資金一舉一動備受關注。其中，絕對收益型資金的動向，更為新一年資產配置畫出基準“水位”。

　　2025年開年的“水位”似乎與往年有所不同。中國證券報記者采訪多家資管機構發現，在資本市場悄然進入低利率時代之際，資產配置整體譜系發生明顯變化。

　　“目前資產配置面臨的情況是，宏觀經濟進入復雜多變期，財政政策、貨幣政策等出現重大變化。目前來看，絕對收益型資金的配置壓力較大，一方面是由于策略趨同和交易擁擠等因素，傳統策略產品的收益情況出現變化；另一方面是創新策略產品供給有限，歷史業績回溯不一定匹配資金風險偏好。”一位資產管理機構高管告訴中國證券報記者。

　　另有基金公司高管表示，在開年之際明顯感覺到以機構為代表的絕對收益型資金的配置壓力。在其看來，機構資金配置原本較為倚重債券投資，由于大環境的變化，未來難以預料。包括債基在內的債券投資，一直是機構資金配置的“底層選擇”，近年來持續的債牛行情，也讓絕對收益型資金在債市上斬獲頗豐。但是，這一情況或迎來更為復雜的局面。

　　“債市的配置受到多方面因素的影響，可以預見的是，2025年債市配置難度正在加大，而且債市投資需要更加靈活應對，債券的資本利得收益將會是重要的收益來源，這與配置型資金原有的模式不一致。需要注意的是，當前債券市場處于低利率的背景下,票息對資本利得的保護作用已經非常薄弱，但是資本利得的獲取又需要資金在交易層面積極作為，難度不言自明。”該基金公司高管表示。

　　機構資金在債市的騰挪有跡可循。近期，多只公募債基遭遇機構資金大額贖回。資料顯示，進入2025年，已經有多只債基發布公告，因遭遇大額贖回而提升凈值精度。多位基金經理表示，機構資金擔憂債市波動而贖回，是其中的一個重要原因。“2025年債市波動可能會加大。雖然債市投資機會依然可期，可以在波動中尋找信用利差壓縮、利率波段交易帶來的投資機會。但是不排除部分資金謹慎應對，避免在債券這類低風險低收益的資產上承受過高的波動。”上海一家基金公司的基金經理表示。

　　傳統配置路徑有所變化，大體量的絕對收益型資金需要在市場上尋找可替代的策略和產品。中國證券報記者從多家資管機構了解到的情況是，絕對收益型資金正在提出更多需求，為配置轉型提前做準備。“2024年四季度開始，部分機構就向我們提出了很多不同于此前的需求，這類需求主要指向此前配置方向的替代以及新策略和產品開發。這是一個非同尋常的信號，傳遞了豐富的信息。”前述基金公司高管表示。

　　尋找“平替”

　　什么類型的策略和產品，可以實現對絕對收益型資金此前配置的“平替”？目前，多類策略和產品意圖“上位”，進一步承接絕對收益型資金。具體來看，紅利類策略和產品是其中的“主流”。回溯發現，紅利類資產的熱度在2024年就已節節提升。

　　有基金人士表示，資本市場經歷了明顯的“審美”變化，隨著市值管理、互換便利、回購增持再貸款等政策的深入推進與落實，紅利高股息方向，越來越獲得資金的認可。一方面是紅利資產通常具有較好的分紅水平和突出的防御屬性，符合部分資金的訴求；另一方面，上市公司分紅規模穩步提升，股票紅利策略性價比突出。

　　但是在具體形式上，絕對收益型資金也有偏好。據一位基金公司量化投資部負責人介紹，險資為代表的資金對于指數型紅利產品的興趣濃厚，“相比于主動權益型紅利類產品，險資等明顯更偏好被動指數產品，被動指數產品具有持倉透明等優勢，特別是紅利ETF產品更有流動性好、交易便利的優點。一些保險機構已經開始用紅利低波類資產相關的ETF來作為底倉配置”。

　　此外，部分絕對收益型資金的“平替”名單里出現了REITs產品的身影。

　　近期，國泰君安資管公告了旗下濟南能源供熱REIT的認購申請確認比例結果。公告顯示，該基金創公募REITs公眾認購兩項歷史紀錄：認購倍數達813.44倍，創歷史新高；最終認購比例僅為0.12293446%，創歷史新低。這只是公募REITs產品火爆的一個縮影。數據顯示，截至2024年末，全市場已上市公募REITs產品達到58只。其中不少公募REITs產品在發行階段就火爆異常。在二級市場上，REITs的表現也有目共睹，Wind數據顯示，2025開年7個交易日，中證REITs全收益指數累計上漲3.92%。

　　在絕對收益型資金的心目中，公募REITs產品的地位越來越重要。有券商分析師表示，從固收角度看，國債收益率持續下行，全市場預期收益率下降，為REITs市場帶來增量資金；從權益角度看，在低利率環境下，紅利資產因其穩定的現金流和相對較高的股息收益率受到追捧。

　　“公募REITs產品屬性就是穩健類資產，其分紅表現穩定且可預期。對于不少配置型資金來講，積極參與REITs產品的申購，有其分紅作為保證，再結合二級市場做一定操作，是不錯的配置選擇。”有公募REITs產品基金經理表示。

　　另外，絕對收益型資金還在追求策略多元化，多元資產組合策略成為重點選擇。

　　資產組合策略在公募行業最明顯的體現是“固收+”策略，相關的產品一度成為絕對收益型資金配置的重點去向。但是，“固收+”策略的持有體驗和持有結果往往不盡如人意。“機構資金開始尋求更豐富的多元資產配置策略。從2024年開始，就有機構在我們平臺上定制多元資產的組合策略，預計在2025年，投資者將看到更多樣的資產組合策略，除了股債之外，海外配置、商品資產等都會是重點考慮的方向。不少現有產品也會改變自身的資產配置，向混合方向拓展。”一家基金公司多元資產配置部門人士表示。

　　不一樣的“味道”

　　開年之際，對于2025年的資產配置之道，基金機構頻頻發聲。

　　東方紅資產管理表示，2025年“寬貨幣+寬財政”的環境下，大類資產配置有望進入對股票更有利的環境。在政策支持下，股市有修復空間，回報率逐步穩定且可預期，有望吸引居民財富再配置，“存款搬家”可能成為股市增量資金來源。A股目前大概率處于“市場底-盈利底”階段，在基本面進一步出現改善信號后，成長板塊的勝率開始提升。

　　興銀基金認為，固收方面，2025年債市收益率仍將保持低位運行，但利率債供給沖擊和貨幣政策空間收斂也限制了收益率下行的區間。因此，在保持組合中性久期和杠桿的同時，適當增加中長端利率債波段操作，通過交易提升收益表現或是更優的策略。中長期看好權益類資產，包括股票和可轉債。政策呵護之下，市場信心得到顯著修復，同時強監管的政策環境將持續提升上市公司質量和股東回報，這將為市場長期健康發展打下堅實的基礎。

　　絕對收益型資金的上述騰挪動作，也讓市場嗅到了不一樣的“味道”。

　　“以債券為代表的低風險、低收益資產在絕對收益型資金配置中的地位發生了動搖，這對于整體市場將帶來明顯變化。絕對收益型資金外溢配置在所難免，投資者需要注意，不論是紅利低波類資產、公募REITs類資產還是多元混合資產，其中的主線就是絕對收益型資金對于‘含權’資產的拓展。盡管絕對收益目標決定了這類資金不可能在含權資產上迅速提高風險偏好，但是一旦進入其配置的核心區域，對于含權資產日后進一步拓展就會順理成章。”前述基金公司多元資產配置部門人士表示。

　　此外，還有資管機構將絕對收益型資金的配置需求看作是新階段的開始。北京一家基金公司的高管表示，新的配置模式之下，絕對收益型資金的選擇逐漸多元。“險資等對于ETF工具、多元資產策略的運用，在多年以前是難以想象的。作為市場主力資金之一，絕對收益型資金出現這樣的變化，我們看到的更多是希望，這類資金正在尋找新的突破口，而且在策略和產品的使用上，新的視野已經打開，這是一件好事。”