華鑫基金固定收益投資部 施同亮

　　下半年仍是債券配置較好的時點，杠桿操作有空間，城投債的風險較低，久期也可適度延長。一方面，通脹弱勢可以對債市形成有效支撐。工業價格方面，盡管短期商品房銷售繼續回暖，但房地產市場改善幅度尚不足以帶動內需，而大宗商品供給依然過剩，短期工業價格環比改善空間有限，PPI同比增速可能再創新低，盡管生豬供給減少使得豬價上行較為明確，但需求不足將顯著制約豬價上漲空間，預計豬肉價格上漲不會導致通脹大幅回升。

　　流動性重構也有利債市。債券市場將受益于資金面邊際改善，較為確定性的機會來自大量股市相關的資金回流到各類金融機構，尤其是回流到銀行理財，這些資金都有重新配置資產的需求，相當一部分可能會回到債券配置上；疊加IPO暫緩，從而改善債券的供需關系。

　　另外一個確定性來自貨幣政策持續寬松。地方政府、房地產企業、產能過剩的國企央企未來加杠桿能力和空間都將受到約束。而通過刺激外需來實現經濟的復蘇并不現實，一是人民幣的國際化進程以及一帶一路等戰略因素考慮下，中短期內也不太可能考慮貶值這種手段，二是中國勞動力受到東南亞市場沖擊，并不具有相對優勢，三是國際形勢并不樂觀，歐洲深陷危機。預期未來政府會加大財政支出力度，貨幣政策也會更為積極配合，利率仍需維持低位。