今年以來，A股市場寬幅震蕩，截止2016年8月31日，上證綜指-12.82%，深證成指-15.06%，創業板指-19.24%；同期債券市場也未能獨善其身，不僅波動幅度增大，收益率曲線也整體呈現平坦化特征，中債總全價（總值）指數今年以來僅微漲0.51%。對此，博時基金固定收益總部現金管理組副總監魏楨表示，潛在增速的下行大周期和實體經濟的低回報率，決定了收益率將長期處于低位水平，并存在進一步下行的空間，債券的長牛格局還有很大的空間，中長期來看，我們對此持樂觀的態度。

　　1.未來債市怎么看？

　　魏楨：長牛不改，強化交易。潛在增速的下行大周期和實體經濟的低回報率，決定了收益率將長期處于低位水平，并存在進一步下行的空間，債券的長牛格局還有很大的空間，中長期來看，我們對此持樂觀的態度。短期來看，要看到債券收益率突破前低并進一步走出下行的大空間，需要看到政策上放棄掉對實際增速的訴求，真心誠意推進改革，需要看到對國進民退的大幅度扭轉。這些信號出現之前，宏觀上使得利率暫時缺乏進一步大幅突破前低的動力。因此短期來看利率缺乏趨勢性大空間，對交易能力的要求提高。破局之前，我們強調交易思維，反向博弈。但必須注意，在長牛格局下，任何收益率的顯著上行都是很好的建倉機會。今年1季度的債券調整，事后看提供了極好的建倉機會，下半年如果出現類似的機會，我們同樣會把握住。

　　7月份以來債市強勢上漲加之近期流動性緊張，直接導致市場做多情緒謹慎，有技術性回調的必要。經濟基本面好于預期和貨幣政策寬松不及預期在邊際上利空債市。錢多配置壓力大的邏輯不變，當下的不利因素會加劇市場的波動，但不足以導致市場走熊。很難看到收益率明顯的大幅上行，缺乏基本面和催化劑支撐，市場很可能進入橫盤整理的格局。正好配合我們在利率上升階段做合理布局。看淡趨勢，堅守價值。

　　2.短期來看，債市的風險點在哪？

　　魏楨：短期我們認為債市在走平衡木，債市上漲的推動因素還是經濟基本面走弱、風險偏好下降以及理財委外資金配置需要較大。隱憂點也有不少，比如，政策層面在供給側改革和穩增長之間權衡，如果經濟下行壓力過大，不排除政府會偏向穩增長，不排除今年1季度的情景再次出現；目前，中長久利率債交易比較擁擠，20年30年的利率產品利率下行幅度最大，長久期品種波動的風險也較大；還有一個風險點就是日增大的信用風險，今年以來信用違約事件已經超過15年全年，違約主體覆蓋了民營、國企和央企。信用風險的爆發可能會引發市場降杠桿，就像今年4月份鐵物資事件引發債市調整，這樣的事件今后仍然可能再次發生。對于市場投資者來講過去可以賺信用剛兌錢，而現在的盈利模式必須發生改變。信用研究的價值越來越高，高收益債和投資級的債信用利差仍然會維持在高位。另外，債券市場的大類配置策略也轉變為重利率輕信用，優選資質好的信用債做底倉。總體來講，今年債市總體特征、波動較大、洼地難找，過度得悲觀和過度的樂觀都是需要謹慎的，市場走得慢一點牛市也會長一點。

　　3.根據當前的的債券、貨幣利率環境配置什么債種？原因是什么？

　　魏楨：以利率債配置為主，降低信用債配置，嚴防信用風險。信用利差處于歷史低位，但信用事件頻繁爆發，風險補償不足，信用債配置價值不如利率債，應嚴防信用風險，降低信用債配置比例，信用債配置以高等級為主。

　　信用債能否入投資池我們一般根據發行主體資質和期限來決定。外部評級是一個考慮因素，但我們內部會對每只信用債再做一個評估。從產業債、城投債和高收益債等不同屬性的信用債出發，針對不同風險設計評級方法及模型，結合行業中觀趨勢、發行主體在行業中所處地位和財務數據，并且考慮信用市場估值對信用債進行評估。目前來看，市場上約1/3的信用債能夠進入我們投資池。另外期限也是一個重要的考慮因素，目前實體經營風險較大，期限越長信用風險越大，為降低風險，我們偏好短久期的信用債。

　　在杠桿及久期的運用方面，我維持適度的杠桿操作。此前經濟數據表明基本面并沒有預期中的好轉，因此債券市場在經歷了震蕩之后迎來了一波小幅行情，未來該行情有望繼續持續，而短端資金面相對穩定，因此維持適度的杠桿來博取超額收益是合適，通過久期和杠桿來實現更好的收益。

　　在這樣的市場下，以“時間換空間”為特點的定期開放債券基金受到市場熱捧，業績表現也尤為出色。根據銀河證券整理測算，截至7月1日，博時已成立一年以上的6只定開型債券型基金近一年來收益率高達12.05%。其中由魏楨管理的博時安豐18個月定期開放基金2015年凈值增長率達17.3%，在可統計的19只封閉型債券基金中位居第1位；近一年來凈值增長率達13.07%，在同類的41只封閉式純債類基金中位居第1位。承接博時定開軍團業績爆發之勢，新一只定開神器應聲而至——博時安恒18個月定期開放債券基金正在火熱發行中。

　　固定收益團隊目前已成博時“金字招牌”。博時固定收益目前是業內最大的買方債券投資團隊之一，團隊超過30人。憑借旗下產品的突出業績表現，博時榮獲2015年度“固定收益投資金牛基金公司”。