信邦智能IPO：收入過度依賴境外市場及控股子公司，客戶集中度高問題難解

　　11月26日，根據深交所創業板動態顯示，廣州信邦智能裝備股份有限公司（以下簡稱為“信邦智能”）IPO審核狀態已進入問詢階段。據了解，7月29日，信邦智能創業板發行上市被受理，擬發行的股票數量不超過27566650股，發行股數占發行后總股本的比例不低于25%。

　　公開資料顯示，信邦智能的實際控制人為李罡、姜宏、余希平三人，其中姜宏、余希平為夫妻； 李罡配偶姜英與姜宏為兄妹關系。 

　　截至2020年7月21日，李罡通過信邦集團、橫琴信邦、共青城國邦、共青城信邦共間接持有信邦智能 50.50%股份，姜宏通過信邦集團、共青城國邦、共青城信邦共間接持有信邦智能 23.33%股份，余希平通過信邦集團、橫琴信邦、共青城國邦、共青城信邦共間接持有信邦智能10.30%股份，三人合計持有信邦智能 84.13%股份。 

　　此外，上述三位實際控制人全資控股信邦集團，且李罡出資比例超過62%，可謂是一家族企業。 

　　我們在梳理招股書時發現，信邦智能的業績主要依賴于控股子公司，特別是控股子公司日本富士對其利潤貢獻巨大；此外，信邦智能還存在客戶集中度高等風險，而一直處于前五大客戶名單的那電久壽，也是與其子公司日本富士在長期合作。 

　　收入過度依賴境外市場和控股子公司 

　　招股書顯示，2017年至2020年上半年，信邦智能的營業收入分別為5.83億元、6.92億元、6.21億元和2.88億元。

　　按地區劃分來看，信邦智能的營業收入主要來自境外市場。報告期內，信邦智能境外地區的銷售收入分別為3.27億元、4.17億元、3.51億元和1.29億元，占當期營業收入的比重分別為56%、60.29%、56.49%和44.75%。 

　　招股書也顯示，報告期內，信邦智能成為日本豐田、 日本五十鈴、E.Magna、東風日產、廣汽集團(601238)、廣汽豐田、廣汽本田、漢騰汽車等眾多知名汽車制造及產業鏈相關企業的供應商。 

　　今年以來，新冠肺炎疫情給全球經濟帶來重大不利影響，特別是海外國家，目前仍有部分國家及地區處于疫情蔓延期。信邦智能表示，目前境外多個國家和地區的疫情形勢愈演愈烈，公司境外經營主體日本富士的生產經營業務也受到了一定影響，尤其是日本富士的海外業務。如果未來國外疫情尤其是日本疫情形勢不能得到有效控制，或因疫情發展導致汽車企業生產計劃受限，將會直接影響相應最終客戶的訂單獲取，從而進一步對公司2020年度的業績帶來影響。 

　　此外，信邦智能每年利潤的50%以上均來自于控股子公司，特別是控股子公司日本富士對其利潤貢獻巨大。 

　　招股書顯示，信邦智能旗下共有5家控股子公司，分別為日本富士、廣州服飾、香港恒聯、上海優斐思、昆山富工；2家參股子公司，分別為上海艾斯迪克和信邦普云。 

　　2019年日本富士實現凈利潤5260.36萬元，2020年上半年日本富士實現凈利潤1378.38萬元 。同期，信邦智能實現凈利潤為9014.29萬元和3907.72萬元。 

　　從這一組數據對比不難發現，日本富士對信邦智能的凈利潤貢獻不可謂不大。若日本富士向信邦智能分配利潤的能力下降，將會對信邦智能股東派發股息的能力構成不利影響。 

　　相比于控股子公司日本富士而言，其他子公司的業績表現卻很一般，甚至凈利潤處于虧損狀態。 

　　截至2019年12月31日，廣州富士的總資產為1.26億元，凈資產為2220.15萬元；2019年實現凈利潤847.04萬元 。截至2020年6月30日，廣州富士的總資產為1.01億元，凈資產為2206.13萬元；2020年上半年實現凈利潤虧損16.52萬元 。 

　　控股子公司香港恒聯也如此。2019年實現凈利潤2687.74萬元，但在2020年上半年凈利潤虧損58.88萬元。 

　　控股子公司上海優斐思2019年實現凈利潤虧損24.19萬元，2020年上半年實現凈利潤109.18萬元。 

　　控股子公司昆山富工的凈利潤表現更加糟糕。2019年昆山富工凈利潤虧損31萬元，2020年上半年繼續虧損，虧損額為28.4萬元。 

　　從信邦智能的收入區域來看，境外市場收入占比較大，2018年的收入占比甚至超過了總收入的六成，那么受疫情影響，該公司營業收入下跌趨勢恐將持續。 

　　客戶集中度高問題難解 

　　公開資料顯示，信邦智能主要專注于與工業機器人(300024)相關的智能化、自動化生產線及成套裝備等的設計、研發、制造、裝配和銷售，業務范圍聚焦于汽車、汽車零部件等行業。 

　　招股書顯示，信邦智能前五大客戶的收入合計占營業收入的比例分別為55.76%、52.89%、58.14%和47.33%，占比相對較高。 

　　具體來看，前五大客戶中那電久壽的收入占營業收入的比例較高。報告期內，那電久壽為信邦智能2017年、2018年及2020年上半年第二大客戶，2019年第一大客戶，其收入占營業收入的比例分別為19.19%、11.18%9.88%和36.28%。 

　　我們在前五大客戶名單中發現，除了那電久壽連續成為信邦智能前五大客戶的企業之外，漢騰汽車、三菱自工、豐田通商、日本五十鈴均為報告期內新增的前五大客戶。 

　　對比2017年和2019年的前五大客戶名單發現，2017年的前五大客戶，到2019年僅剩2名在名單中。 

　　具體而言，2017年，E.Magna作為信邦智能的第一大客戶，銷售收入為1.2億元左右，占當期營業收入比重近20.5%；2018年，信邦智能來自該客戶的銷售收入縮減至6980.51萬元，同比減少41.62%；2019年，E.Magna甚至直接退出信邦智能前五大客戶名單中。 

　　日本鈴木先后在2017年、2018年成為信邦智能第三、第一大客戶，銷售收入占比分別達8.18%、22.28%，但2019年，該公司卻從信邦智能前五大客戶名單中消失。